【金价4月先涨后跌的原因归纳】

　　4月份，纽约金走势呈现倒V型，自4月1日的最低点1277.4美元/盎司单边上扬至4月14日上探的月内最高点1331.4美元/盎司，期间涨幅达到4.2%；不过此后6个交易日形势急转直下，昨日金价下探至月内最低谷1275.8美元/盎司，期间跌幅同样为4.2%左右。下图为纽约金日K。

　　华泰长城期货分析师徐闻宇接受大智慧通讯社（微信:dzh_news）采访时表示，金价此形态可以和当时发生的事件联系起来：3月底耶伦讲话和4月中美联储会议纪要。本来3月下旬金价在耶伦暗示美联储结束QE后“6个月”加息后连续下挫，3月底耶伦讲话又缓和市场“加息”预期，带来金价的反弹，本月10日美联储发布上月会议纪要又释放宽松信号，进一步助推黄金走强。

　　受到本月15日世界黄金协会对于中国实物金需求疲软的报告和此后国内M2增速、社会融资数据的走弱影响，终于将金价打回3月底的起点，让市场联想到去年4.15的暴跌行情，此前金价上涨力度其实已经不足了。

　建设银行研报指出，上周黄金来回两次击破1300美元关口，先是周二Comex短时间内的巨量卖单险些重现1年前4.15的场景，再是周四美俄等四方谈判意外达成协议，令市场紧张情绪得以缓解。

　　银河期货分析师杨学杰表示，综合来看，美欧俄乌四国就乌克兰东部问题初步达成一致，地缘政治危机对金价形成的短期避险效应正在消退，尽管亲俄军事暂不撤兵，美俄冲突再起但对金价支撑作用有限。目前反弹形态遭到破坏，市场空头气氛大增，主要表现在以下两个方面：首先，世界黄金协会预计2014年中国黄金需求将放缓，而印度政府重申不会放宽黄金进口；另外随着避险情绪降温，全球最大黄金ETF基金SPDR自4月初至21日共减持18.03 吨至795.14 吨，目前已经回归至2月初水平。另外，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新报告中投机净多头连续四周逐步离场且生产商增强期货或期权市场的卖出套保头寸。

　　其次，进入2季度，美国经济逐渐转暖提振市场对美元货币的信心，资本市场波动加剧，国际黄金市场拆借再度活跃引发金价下挫，近期金价反弹而黄金远期利率（GOFO）已跌至负值，拆借利率上扬表明拆借黄金变现投资高收益资产将更有利可图，谨防后市资金持续流出黄金引发金价大跌风险。

　　相关金融市场方面，进入4月，美股美元和金价的负关联度急速上升，美股美元无一不走出和金价相反的V型走势，资金从贵金属市场的涌入和撤出也在一定程度上解释了金价上涨和下跌的逻辑。

　　上图为纽约金与标普500指数日K叠加图，受累于财报季开端不佳、科技类成长股大幅抛售和美联储升息预期钳制，标普500指数自4月4日触及的月内最高点1897.28点回落，4月11日下探至月内最低谷1814.36点，期间跌幅达4.4%，同期资金流入贵金属避险一定程度上助推了金价的涨势。随着企业财报逐步向好和美联储升息预期的缓解，标普截至昨日已录得六连阳，最高反弹至1884.90点，期间最高涨幅达3.9%，也和金价最近这轮下挫的跌幅4.2%接近。

　　上图为纽约金与美元指数日K叠加图，伴随耶伦上月下旬讲话和美联储会议纪要对加息忧虑的缓解，美元指数自4月4日触及的月内峰值80.76最多回落1.7%至4月10日的低点79.38，此后逐步反弹逼近80关口，并于本周再次回升至80.06的两周高点。

　　对于金价最近一周多的快速下跌，广发期货宏观研究员李刚给出另一种解释。他称，不难发现，乌克兰和亲俄罗斯武装发生冲突按照常理应当推升贵金属价格和美国国债价格，但是4月15日当天贵金属不但没有上涨反而大跌，而美国国债价格却显著上涨，这可能从侧面间接反映出俄罗斯和西方国家之间正在上演金融战－－西方国家刻意压低贵金属价格，以此达到冲击俄罗斯持有的黄金多头仓位目的。

　　西方国家在持续压制俄罗斯卢布汇率、抛售俄国股票的同时，压低了国际金价，但拉升了美国国债的价格，这就导致俄罗斯在金融市场上极为被动，也解释了为什么近期同样是避险资产，美国国债却受到追捧，而贵金属则表现低迷。

　　【金价重心大概率下移，但跌势恐不会异常凌厉】

　　徐闻宇指出，短期内金价有望在1280美元点位企稳，受乌克兰局势和中日未来可能争端影响反弹，但未来整体格局还是偏空。

　　建设银行商品研报指出，乌克兰局势相关各方仍存在相互不信任，乌克兰东部亲俄分裂者拒绝撤离，乌克兰政府军与反叛力量的零星交火也仍不时发生，北约称已派舰船前往波罗的海，加强协防东欧盟国。美国总统事后公开质疑俄罗斯履行协议的诚意，甚至称美国已准备好新的制裁以防不备。这些都使得四方协议蒙上阴影，贵金属走势也略蒙迷雾。

　　安信期货高级分析师赵菁菁表示，整体而言，美联储连续三个月收缩QE规模，并于上月首次给出加息时间意向，似乎在不断提醒市场“收缩”的大背景。这在相当长时间都将是贵金属市场难以撼动的基调，因而预计二季度贵金属延续目前下挫行情的概率较大，但跌势恐不会异常凌厉，更多表现为重心下移。

　　值得注意的是，虽然美联储收缩的动作有所提速，但毕竟属于“顺势”调整，信息没有出现显著的超出预期的情况，QE退出更多是奠定了基调后的按部就班进行的活动，对市场的冲击在淡化。

　　也许从一个较长时间看，美联储加息是个确定性事件，但是从季度因素看，这样的影响微乎其微。美元指数在美联储政策决议后，出现了所谓的“膝跳反射”，瞬间大幅上扬，这既是对美联储未来加息的预期也是对现行收缩政策的一个消化。不过，在短期刺激后，美元回归平稳，仍旧处在80附近摆动。这从侧面也印证了目前的一个判断－－虽然收缩步伐稳定，但加息仍就遥遥无期。

　　二季度告别需求旺季的情况下，资金对季节性行情的结束也会产生共鸣，预计二季度投资领域的资金流出是大概率事件。在这样的状态下，贵金属强势格局很难出现。

　　南华期货贵金属季度策略报告显示，一季度房地产市场放缓明显，NAHB住宅市场指数大幅下降，房价指数陷于停滞。现房销售更是持续下滑，新建住宅销售相对较好，维持在相对较高的水平。昨日公布的成屋销售和房价指数亦不理想，表明美国楼市复苏放缓，这为金价提供部分支撑。

　　赵菁菁还指出，从美联储坚决减持缩减QE步伐不变可以看出，美国的就业数据大趋势仍旧是平稳的，阶段性由于天气或政策调整带来的波动暂时维持在可接受范围内。因而，二季度美国就业市场的数据对贵金属的影响均可能相对短暂，特别是预期大幅修正后，显著偏离预期的概率已经下降。

　　目前看美元暂未发起猛烈上行攻势，因而贵金属跌势亦不会特别陡峭，如果美元提前（相比预计的下半年）拉开上行突破序幕，则贵金属压力更甚。

　　中信期货宏观策略团队指出，上周美债收益率有所上行，10年期美债收益率周升幅达到9.6个基点，从期限结构看，收益率略有陡峭化。从2013年宣布QE收缩以来，美国收益率曲线出现了明显的陡峭化，10年期美债收益率上行超过100bp，短端（5年期以下）上行幅度在10bp左右。

　　随着美国经济增长动能在二季度加强，通胀回升，货币政策正常化之际收益率仍有可能继续回升。除此之外，“经济→通胀→货币政策”这是一个正向反馈加强的过程，收益率极有可能会在未来某个时间出现加速回升，这对贵金属形成压制。

　　致富证券则认为，由于通胀压力不大，十年期美债收益率不会出现大幅上升，近期利率仍将处于波动之中。尽管公司利润不断创出新高，但也意味着利润上涨的空间不断缩小，因此美股近期上涨空间不大。

　中信证券海外市场周报显示，发达国家经济复苏前景确定性提高、美欧央行释放鸽派信号以及乌克兰危机缓解带来的避险情绪下降上周共同提振全球资本市场。全球资金流向延续3月下旬以来风格、风险偏好仍处于上升通道对贵金属后市反弹较为不利。

(来源：大智慧新闻通讯社)